掌尚策中信建投期货：2月6日能化早报

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　　橡胶：预期降温

　　周四，国产全乳胶 16000 元/吨，环比上日下跌 200 元/吨；泰国 20 号混合胶 15180 元/吨，环比上日下跌 120 元/吨。

　　原料端：昨日泰国胶水报收 59.0 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤，泰国杯胶价格报收 54.0 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤；云南停割；海南停割。

　　截至 2026 年 2 月 1 日，中国天然橡胶社会库存 128.1 万吨，环比增加 0.9 万吨，增幅0.7%。中国深色胶社会总库存为 85.3 万吨，增 0.7%。其中青岛现货库存增 1.2%；云南降0.8%；越南 10#增 2%；NR 库存小计降 0.5%。中国浅色胶社会总库存为 42.8 万吨，环比增0.8%。其中老全乳胶环比降 0.5%，3L 环比增 5%，RU 库存小计增 1.4%。

　　观点：随着北半球冬季来临，全球即将进入低产季，也代表着单边价格的定价框架将从供需平衡的动态定价转换至存量库存的静态定价，在近期商品市场预期全面走强的背景下，预计短期内 RU&NR&Sicom 仍将高位震荡。向后看，尽管认为 2026 全球轮胎等橡胶制品的需求将迎来温和增长，但是需求的增长是需要时间的，以及全球贸易壁垒仍未完全消除，需求增长的量级或仍然受限。随着市场预期全面降温，RU&NR 迎来回调。

　　PX：

　　供需面供稳需增。中国 PX 行业负荷环比增加 0.3pct 至 89.5%，亚洲行业负荷环比增加 0.8pct 至 82.4%，整体供应预计保持充裕。需求端，下游 PTA 装置在一季度仍有较多检修计划，需重点关注的是，近期 PTA 加工费已大幅修复至近半年高位，其装置检修计划是否存在推迟可能，将成为影响 PX 需求的关键变量。一季度 PX 供需格局预计转向宽松。贵金属市场抛售风暴再度来袭，现货白银与黄金价格显著下跌。美国 1 月挑战者裁员人数激增，美元指数亦延续强势。在伊朗与美国举行核谈判、美俄也将重启军方对话的背景下，地缘政治风险降温的预期主导市场，导致布伦特原油价格与月差同步下跌。加之沙特降低对亚洲买家的原油价格，进一步强化了看空情绪。在局势明朗前，除非发生霍尔木兹海峡遭封锁这类导致油价飙升的极端事件，否则油价的短期波动对聚酯价格影响有限。综合来看，终端需求呈季节性走弱趋势，预计一季度产业链将面临累库压力。短期内，成本端支撑仍存，上周四的高点可能已形成节前顶部，PX 5 月期价预计震荡运行，待价格充分回调后，可关注中线的做多机会，支撑区域 7050-7150。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：中化泉州 80 万吨 2025.11 停车检修，目前重启中，预计近日出产品，全国产能占比 1.8%。

　　（李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PTA：

　　供需面供增需减。受四川能投重启影响，PTA 行业负荷环比增加 1.0pct 至 77.6%，但仍处历年同期偏低水平，鉴于一季度检修计划较多，预计供应将趋于收紧。需求端，江浙终端开工率已经进入春节模式，坯布有价无市，预计本周末，该地区企业将普遍进入春节假期。与往年同期相比，目前终端企业的原料备货水平偏低。聚酯行业负荷环比减少 4.9pct 至 79.3%，预计行业开工将加速下滑。综合来看，终端需求走弱对基本面形成压制，一季度产业链面临累库压力。短期内，成本端支撑仍存，TA 5 月期价预计震荡运行，中线投资者等待回调至支撑区域 5000-5100 做多。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　PTA 装置：本周四川能投 100 万吨 2025.11.8 检修，2 月初重启，目前负荷 9 成，全国产能占比 1.1%。

　　聚酯装置：恒逸逸枫长丝 25 万吨 1 月中旬检修，2 月初重启，三房巷短纤 20 万吨、佳宝长丝切片 40 万吨、元垄长丝薄膜 55 万吨、恒逸逸鹏长丝 25 万吨、恒逸逸锦 25 万吨、尤夫长丝切片 20 万吨、盛虹港虹长丝 25 万吨、恒逸双兔长丝 55 万吨、恒逸海宁长丝 25 万吨、华星长丝短纤切片 25 万吨于 2 月初检修，华逸/时代长丝短纤切片 20 万吨于 1 月底检修，桐昆长丝切片 85 万吨、新凤鸣长丝短纤切片 55 万吨于 1 月底减产扩大。变动装置涉及产能占比 5.6%。

　　产销：江浙涤丝周四产销整体清淡，至下午 4 点附近平均产销估算在 2 成左右。江浙几家工厂产销分别在 35%、0%、0%、20%、10%、0%、10%、40%、0%、0%、0%、30%、20%、10%、10%、35%、0%、0%、10%。

　　（李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　EG：

　　供需面供增需减。国内方面，乙二醇行业负荷环比增加 1.8pct 至 76.2%，其中，合成气制负荷环比减少 5.0pct至 76.8%，处于历年同期高位，当前价格尚不足以引发大规模减产。虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但由于近期乙二醇价格重心上移，吸引了部分中国台湾等地货源，加之国内供应充足，整体压力依旧，现货基差整体偏弱。预计 2 月可能迎来上半年最大的库存压力。综合来看，乙二醇的现实与预期基本面均不佳，且当前价格不足以引发大规模减产。短期来看，受自身基本面偏弱制约，乙二醇估值已再度进入低位区间，可考虑逢低布局多单，乙二醇 5 月合约关注支撑区域 3650-3750。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：油制方面，中科炼化 50 万吨本周已经重启，负荷提升中，古雷石化 70 万吨 3 月上旬开始停车检修，预计持续至 4 月底前后，成都石油化工公司 36 万吨运行中，2 月产量小幅提升，中海壳牌 40 万吨和二期 40 万吨两套装置均在运行中，是否停车仍未落实，三江石化 100 万吨运行中，春节前后负荷小幅提升，中化泉州 50 万吨重启并负荷提升，巴斯夫 80 万吨 9 成附近运行中，已计入产能基数；合成气制方面，河南煤业（永城）20 万吨催化剂已经更新完成，暂无重启计划，山西沃能 30 万吨停车中，预计近期能恢复，昊源 30 万吨降负荷运行中，广汇 40 万吨 1 月底开始停车，无确定重启时间，陕西榆林化学 180 万吨运行中，3 月份部分产能检修，中化学 30万吨因故降负荷运行。变动装置涉及全球产能占比 25.2%。

　　（李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PF：

　　供需面供需双减。纺纱用直纺涤短负荷环比减少 3.1pct 至 96.0%，随着减停产计划的执行，部分直纺涤短工厂已按春节计划减停产，以低熔点短纤为主。需求端，终端疲软态势未改，且随着下游纱线企业陆续放假，涤纱负荷环比减少 2.5pct 至 56.5%，预计涤纱负荷将加速下滑，进而抑制对短纤的需求，后续采购意愿不足，加工差预计承压。短期内，终端需求偏弱将继续压制价格，成本端支撑仍存，预计 PF 3 月期价随原料价格震荡运行，中线回调做多，支撑区域 6500-6600。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　产销：周四直纺涤短工厂产销高低分化，截止下午 3：00 附近，平均产销 45%，部分工厂产销：0%、60%、40%、20%、30%、0%、50%、111%、0%。

　　（李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PR：

　　供需面供稳需弱。供应端，瓶片行业负荷环比减少 0.3pct 至 66.1%，行业开工负荷已处于历年同期低位，考虑到计划内检修将持续至 2 月底，供应端的收缩将为加工费提供关键支撑。需求端，当前处于饮料消费传统淡季，预计 2 月产量回升空间有限。聚酯瓶片行业自去年四季度以来持续减产，并于春节前后再度减产，行业已进入持续去库通道，现货流动性同步收紧，推动基差显著走强，瓶片加工费随之修复至近一年高位。短期内，供应端的持续收缩是支撑库存去化与加工费的核心动力，但这主要构筑了价格的底部支撑，难以驱动其脱离原料端走出独立上涨行情。成本端支撑仍存，预计 PR 3 月期价随原料价格震荡运行，支撑区域 6100-6200。

　　（李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　纯碱：

　　周四纯碱期货小幅下跌，现货价格持稳为主。周四商品市场跌多涨少，市场情绪转弱。从基本面来看，近期纯碱检修安排较少，本周纯碱产量环比减少 0.9 万吨至 77.4 万吨，近期产量高位运行，供应端压力增加。下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比本周一增加 2.1 万吨至 158.1 万吨，最新交割库库存较前一周减少4.3 万吨至 33.0 万吨。本周浮法玻璃冷修 2 条产线、光伏玻璃产线无变动。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱。12 月纯碱进口略升至 0.35 万吨，出口上升至 23.27 万吨。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，低于去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数上涨、贸易摩擦担忧减弱）；国内政策扰动减弱。综合来看，短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，纯碱暂时低位震荡。仓单方面，周四纯碱仓单持稳至 2898 张。

　　短期纯碱期价区间震荡，SA2605 日内参考 1180-1220 区间。

　　（胡鹏期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

　　玻璃：

　　周四玻璃期货小幅下跌，现货价格持稳为主。短期玻璃基本面供需双弱，供应压力减弱。本周玻璃产量环比下降，下游采购积极性下降，库存环比略升，最新玻璃库存环比增加 2.5 万吨至 265.3 万吨，同比减少 11.8%（春节假期时间差异所致）。本周玻璃冷修 2 条产线。近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为 149795T/D，同比下降约 3.8%。1-12 月国内房屋竣工面积同比下降 18.1%（降幅扩大），近期房地产销售数据环比略升，低于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比减少 2.9 天至 6.4 天。短期玻璃供应下降，部分产线冷修预期支撑价格，期价整体震荡。

　　短期玻璃期价延续震荡，FG2605 日内参考 1060-1100。

　　（胡鹏期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

　　烧碱：

　　截至 2026 年 2 月 5 日日盘收盘，SH2603 合约日度下跌 61 元/吨至 1917 元/吨。

　　山东地区 32%离子膜碱主流成交价格 560-685 元/吨，较上一工作日均价持稳。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格 590 元/吨，液碱山东地区 50%离子膜碱主流成交价格 990-1020 元/吨，较上一工作日均价下降 5 元/吨。需求平淡，但近期经低价出货，氯碱企业库存压力缓解，且盈利不佳，存挺价意愿，32%液碱价格持稳，50%液碱成交平淡，个别企业价格下调，市场价格稳中有降。

　　ECU 利润边际走弱，企业挺价意愿增强且利润进一步走弱给到估值偏低及减产预期方面的支撑，短期价格偏底部，但上行驱动相对有限，宽幅震荡运行。

　　策略：单边震荡，主力 SH2603 参考价格区间 1900-2100 元/吨。

　　PVC：

　　至 2026 年 2 月 5 日日盘收盘，PVC2605 合约日度下跌 103 元/吨至 5052 元/吨。山东现货-盘面主力基差-232 元/吨（日度走弱 53 元/吨），华北现货-盘面主力基差-472 元/吨（日度走强 83 元/吨），华南现货-主力基差-172 元/吨（日度走强 13 元/吨）。

　　短期现实 vs 预期博弈，基本面看供应端开工率环比高位，供应压力并未显著缓解，利好消息在于2026 年 PVC 投产增速大幅回落。短期看基于差异化电价的 2026 年反内卷预计仍将是煤化工链条PVC 的驱动，且出口退税政策是的短期出口签单大幅放量，短期基本面改善有限，预期偏乐观。

　　策略：宽幅震荡，主力 V2605 参考价格区间 4700-5100 元/吨。

　　聚烯烃：宽幅震荡

　　截至 2 月 5 日日盘收盘，L 主力合约下跌 141 元/吨至 6777 元/吨，LLDPE 华东基差日度走强 93 元/吨至 148 元/吨；PP 主力合约日度下跌 125 元/吨至 6676 元/吨，PP 拉丝华东基差日度走强 109 元/吨至-34 元/吨。1 月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比高位，市场成交好转现货去库压力不大，但总体看高供应的趋势仍在延续，PE 下游需求转入季节性淡季，PP 下游加权开工总体持稳。短期地缘的情绪溢价超过了原油供需所主导的基本面偏弱压力，美元指数的回落支撑了海外原油价格，短期底部存在成本的支撑，上下驱动均相对有限。

　　观点：宽幅震荡，L2605 合约参考运行区间 6600-7100 元/吨，PP2605 合约参考运行区间 6500-6900 元/吨。

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